Pasuria e të moshuarve

2026-03-28 - 21:11

Pensionet europiane janë një mundësi e humbur 30 trilionë dollarëshe. Sikur më shumë vende të ndiqnin modelin holandez, shkruan The Economist Europa njihet si “kontinenti i vjetër”, sepse nuk është “bota e re”. Nga demokracia e Greqisë së lashtë te muzika klasike, ajo është djepi i qytetërimit perëndimor. Sot, megjithatë, një krahasim më pak bujar nuk është me të renë, por me të rinjtë. Mosha mesatare në Bashkimin Europian është 45 vjeç, gjashtë vjet më e lartë se në Amerikë dhe katër vjet më e lartë se në Kinë. BE-ja tashmë ka më pak se tre banorë në moshë pune për çdo pensionist. Shpenzimet publike për përfitimet e pensionit, shëndetësinë dhe kujdesin afatgjatë për të moshuarit janë sa një e pesta e PBB-së së bllokut, dhe po rriten. Propozimet për uljen e pensioneve përballen pothuajse gjithmonë me kundërshtim të ashpër nga votuesit që po plaken. Burimet zhvendosen larg investimeve të rëndësishme në sektorë si mbrojtja dhe infrastruktura. Pensionet janë, me fjalë të tjera, një barrë e madhe ekonomike për BE-në. Në të njëjtën kohë, megjithatë, ato përfaqësojnë edhe një mundësi gjigante të shpërdoruar. Fondet e pensioneve në Amerikë menaxhojnë asete me vlerë 43 trilionë dollarë, ekuivalente me gati 140% të PBB-së. Në BE në tërësi, kjo shifër është pak më shumë se 5 trilionë dollarë, më pak se 30% e PBB-së. Rritja e saj mund të bënte mrekulli për tregjet e kapitalit të Europës, të cilat vuajnë nga zhvillimi i kufizuar. Në shumë vende europiane, shumica e pensioneve sigurohen nga skema publike dhe shumica e tyre funksionojnë sipas modelit “pay-as-you-go”. Kontributet zbriten nga pagat e punëtorëve në formën e një takse mbi pagat dhe përdoren për të financuar pagesat për pensionistët aktualë. Shumë pak nga këto fonde investohen. Në Gjermani, Francë, Itali dhe Spanjë, këto sisteme mbulojnë më shumë se 90% të punonjësve. Ato krijojnë deficite të mëdha që qeveritë duhet t’i mbulojnë, nga 2% e PBB-së në Gjermani deri në 6% të PBB-së në Itali, sipas Boston Consulting Group. Le të pushtohet Wall Street! Ekzistojnë edhe disa skema profesionale, ku punonjësit lënë mënjanë një pjesë të pagës së tyre. Por këto janë të vogla dhe, për shkak se shpesh garantojnë pagesa minimale, një pjesë e madhe e fondeve investohet në obligacione të sigurta qeveritare. Në katër ekonomitë më të mëdha të BE-së, vetëm rreth një e pesta e parave në këto skema përfundon në tregjet e kapitaleve. Planet individuale të pensionit (të cilat zakonisht përfitojnë trajtim të favorshëm fiskal) janë po aq konservatore, dhe shpesh aplikojnë tarifa që gërryejnë kthimet tashmë të ulëta. Disa përjashtime tregojnë se gjërat nuk duhet të jenë domosdoshmërisht kështu. Në raport me PBB-në, asetet e pensioneve në Suedi janë pothuajse aq të mëdha sa në Amerikë. Ato të Holandës dhe Danimarkës janë edhe më të mëdha (shih grafikun). Të paktën 20% e portofolave të pensioneve në këto tre vende janë të investuara në aksione, ndërsa pjesa tjetër qëndron kryesisht në obligacione qeveritare dhe asete të tjera më pak të rrezikshme. Një pjesë e madhe e këtij kapitali në aksione shkon drejt bizneseve vendase, gjë që ndihmon të shpjegohet pse këto tre vende kanë disa nga tregjet më dinamike të aksioneve në Europë. Disa fonde të mëdha profesionale holandeze kanë rreth gjysmën e portofolit të tyre të investuar në asete europiane. AP4, një nga fondet që mbështet sistemin suedez “pay-as-you-go”, investon 15% në aksione suedeze dhe 9% në obligacione suedeze, pjesërisht për të përputhur asetet me detyrimet në krona suedeze dhe pjesërisht për shkak të mandateve që favorizojnë investimet vendase. Edhe pse vetëm midis 5% dhe 10% të investimeve në aksione të fondeve daneze janë vendase, kjo përsëri i ekspozon ato në mënyrë disproporcionale ndaj tregut vendas të aksioneve, i cili përfaqëson vetëm 0.5% të kapitalizimit global të tregut. Historikisht, investimi i një pjese kaq të madhe të portofolave në vend ka penguar fondet europiane të pensioneve të përfitojnë nga rritja e fuqishme e tregjeve të aksioneve gjetkë, veçanërisht në Amerikë. Megjithatë, tani situata po ndryshon. Së pari, aksionet europiane kohët e fundit kanë performuar më mirë se ato amerikane. Që nga fillimi i vitit 2025, indeksi STOXX 600 i kompanive të mëdha europiane është rritur me 36% në terma dollarë, krahasuar me 15% për S&P 500, homologun e tij përtej Atlantikut. Kompanitë amerikane tashmë vlerësohen shumë në raport me fitimet, gjë që mund të ulë kthimet e ardhshme, ndërsa shumë kompani europiane duken ende relativisht të lira. Dhe firmat europiane të teknologjisë më në fund po marrin hov. Kjo i bën ato investime më tërheqëse për fondet e pensioneve që po diversifikohen drejt kapitalit sipërmarrës dhe aseteve të tjera alternative. Reformimi i sistemeve të ngurta të pensioneve në vende si Franca dhe Gjermania, për t’i bërë ato të ngjashme me ato të Danimarkës, Holandës dhe Suedisë, nuk do të jetë i lehtë. Por shpërblimi është i madh. Nëse të gjitha vendet e BE-së do të kishin asete pensioni sa 140% e PBB-së, sa niveli amerikan, atëherë këto fonde do të arrinin pothuajse në 30 trilionë dollarë. Nëse një e katërta e tyre do të investohej në aksione, duke pasqyruar pjesën në fondet daneze, holandeze dhe suedeze, dhe një e pesta e kësaj do të qëndronte në Europë, atëherë kapitali i disponueshëm për kompanitë europiane do të rritej me 1.5 trilionë dollarë. Për krahasim, kapitalizimi aktual i tregut i STOXX 600 është 18 trilionë dollarë. Europa do të mbetej kontinenti i vjetër, por të paktën do të ishte më energjike.